[第一创业]晨会纪要

核心观点： 　　一、宏观经济组： 　　事件： 　　12月31日9点半国家统计局公布12月PMI数据。 　　评论： 　　12月中国制造业PMI为50.1%,较上月回升0.9个百分点。其中，大型企业为50.8%，较上月回升1.5个百分点；中型企业为49.8%，较上月回升0.9个百分点；小型企业为48.6%，较上月回落0.5个百分点；大型企业由收缩转为扩张，与中小型企业的景气度的有所分化。 　　12月生产指数为51.7%，较上月回升1.7个百分点。从需求上看，新订单为50.8%，较上月回升1.6个百分点；而新出口订单为49%，较上月回升1.4个百分点。可见，12月制造业PMI中生产与新订单由收缩转为扩张，显示内需有所改善带动生产回升。12月进口指数为47%，与上月持平；在手订单为46%，较上月回升0.5个百分点；12月供需关系（新订单-产成品库存）指数为2.6%，较上月回升0.7个百分点。可见，显示有效需求虽仍不足，但较11月有明显改善。 　　12月产成品库存指数为48.2%，较上月回升0.9个百分点；12月库存销售比（产成品库存/在手订单为1.05，而11月为1.04；显示制造业去库存有所放缓。12月采购量为51.1%，较上月回升1.6个百分点；企业生产积极性（采购量-在手订单）指数12月为5.1%，较上月回落1.1个百分点；制造业企业对经营前景的预期12月为55.5%，较上月回升2.4个百分点；显示企业生产积极性仍高。 　　从价格指数上看，12月出厂价格指数为48.9%，较上月回升0.7个百分点，但仍在50%以下的收缩区间，显示制造业领域通缩持续；主要原材料购进价格为53.1%，较上月回落0.5个百分点，连续6个月处于扩张区间，显示“反内卷”对上游原材料价格的影响更大。12月利润（出厂价格-主要原材料购进价格）指数为-4.2%，较上月回升1.2个百分点，这说明制造业企业出厂价格虽跟不上原材料的涨幅，但利润水平较上月有所改善。 　　12月非制造业PMI指数为50.2%，较上月回升0.7个百分点，由收缩转为扩张。其中，服务业为49.7%，较上月回升0.2个百分点；而建筑业为52.8%，较上月回升3.2个百分点，回升幅度较大。12月综合PMI产出指数为50.7%，由收缩转为扩张，较11月回升1百分点。 　　二、产业综合组： 　　根据财联社新闻，蓝箭航天科创板IPO审核状态在交易所的审核状态变更为“已受理”，公司拟融资金额75亿元。由于商业航天相关股票在上交所发布相关未盈利公司上市指引后，均出现持续上涨，且大多都和军工类上市公司重叠，因此我们认为蓝箭航天科创板IPO叠加元旦期间美国对委内瑞拉的军事行动，A股的军工行业大概率会继续有较好的表现。 　　1月4日国务院印发<<固体废物综合治理行动计划>>提出包括：完善垃圾处理收费制度，结合垃圾分类情况，探索差别化生活垃圾处理费制度，推进非居民厨余垃圾处理计量收费。推进建筑垃圾分类处理将建筑垃圾减量、运输、利用、处置所需费用列入工程造价，明确减量要求和措施等政策，我们认为上述措施将有利于垃圾处理行业的景气度提升，同时建筑垃圾的政策也将推进装配式建筑发展，因此我们看好相关产业链的景气度提升。 　　1月4日益生科技(600183.SH)公告称，公司与东莞松山湖高新技术产业开发区管理委员会签订项目投资意向协议，投资金额约45亿元人民币，用于高性能覆铜板项目，主要应对下游为AI、云计算、6G通信、智能汽车电子等的需求快速增长。总体看，覆铜板和PCB行业在AI的推动下，需求持续高增长，因此我们继续看好该产业链的投资机会。 　　三、先进制造组： 　　国家能源局正式发布了新版《分布式电源接入电力系统承载力评估导则》，替代2019版标准。新版导则的变化主要体现在两个方面：一是将承载力评估从原来的单一维度，拆分为“系统级”和“设备级”两个层面；二是判断逻辑从单一阈值，转向“可开放容量区间”，并引入绿、黄、红的分级管理机制。这意味着，一些过去因为局部瓶颈而被整体判红的区域，在更加精细的评估框架下，有可能重新释放出部分接入空间。总体来看，这次政策调整有利于推动分布式光伏从早期的粗放式扩张，转向更加精细化、工程化的发展路径。从行业景气度的角度看，这次政策更新整体偏利好，但增长将更加分化，利润和项目机会也将进一步向具备并网友好技术、数智化能力以及电网协同交付能力的龙头企业集中。