2026年一季度，制造业实现了从主动收缩向弱扩张的反转。4月，制造业PMI指数50.3%，较3月小幅回落0.1个百分点，连续第二个月位于荣枯线以上。虽然经济并未进一步加速，但制造业面对需求边际放缓，依旧稳住了弱扩张的状态，并进一步实现了温和主动补库。原材料价格高企且不能完全传导的核心矛盾仍未改善，高成本压力仍然是制造业潜在最大的约束。但非制造业PMI则表现为景气回落、需求偏弱、被动累库和降价竞争，无论是基建地产链，还是居民服务消费，整体都偏弱。综合看来，目前经济的修复主要集中在工业部门，居民消费、服务需求修复依然有限。
具体看，新订单指数50.6%（上期51.6%，环比回落1.0pp），维持在荣枯线以上，但需求扩张力度边际放缓。其中，新出口订单指数50.3%（上期49.1%，环比+1.2pp），外需迎来阶段性改善，出口链将维持景气；“新订单-新出口订单”剪刀差0.3%（上期2.5%，环比回落2.2pp)，说明国内订单回落幅度更大，4月需求扩张力度的放缓主要是受内需降温拖累。
与此同时，进口指数50.1%（上期49.8%，环比+0.3pp），采购量指数51.1%（上期50.9%，环比+0.2pp），反映企业对原材料、中间品、资本品的采购加速。原材料库存指数49.3%（上期47.7%，环比+1.6pp），产成品库存指数47.5%（上期46.7%，环比+0.8pp）。面对整体需求边际放缓的局面，企业加速采购、逆势补库，一方面，前期库存水平过低，本身就需要修复；另一方面，出于对未来成本继续上涨的预期，企业加速购进有色金属、能源和化工等原材料。
价格端口，原材料价格指数63.7%（上期63.9%，环比回落0.2pp），维持极高水平，上游涨价压力并未缓解。出厂价格指数55.1%（上期55.4%，环比回落0.3pp），说明上游涨价还是不能完全向下游传导，利润压力依然存在。
企业在外需回暖（新出口订单重返扩张区间）、经营风险明显下降（被动去库存至低位），叠加对PPI回升及政策稳增长的较强预期，信心继续改善，生产经营活动预期指数54.5%（上期53.4%，环比+1.1pp）。
非制造业PMI方面，4月商务活动指数49.4%（上期50.1%，环比-0.7pp），回落至荣枯线以下。其中，建筑业指数48.0%（上期49.3%，环比-1.3pp），服务业指数49.6%（上期50.2%，环比-0.6pp),无论是基建地产链，还是居民服务消费，整体都偏弱。需求端，新订单指数44.3%（上期45.0%，环比-0.7pp），连续处于较低水平，内生需求恢复偏弱。存货指数45.3%（上期43.5%，环比+1.8pp），与制造业的主动补库不同，非制造业在需求不足下被动累库。销售价格指数48.1%（上期49.9%，环比-1.8pp），企业重新进入降价竞争状态。